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7 月10 日，统计局公布2023 年6 月通胀数据。6 月，居民消费价格指数（CPI）同比持平，环比下跌0.2%。工业生产者价格指数（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%。
(资料图片仅供参考)
肉菜价格涨跌互现，6 月偏低的CPI 有何特征？
CPI 增速继续保持低位，交运仍是拖累项，食品项物价分化明显。核心CPI 同比涨幅为0.4%，环比下跌0.1%，仍保持在近两年历史低位。
鲜菜价格成CPI 主要拉动项，猪肉价格成CPI 主要拖累项。具体来看：
猪肉价格下降7.2%，成CPI 主要拖累项。环比跌幅扩大至4.0%，短期供需基本面或限制未来价格涨跌。
鲜菜价格成CPI 主要拉动项，同环比分别由下降转为强势上涨10.8%、2.3%，拉动CPI 同比变动约0.20 pct。
鲜果环比下降为1.7%，蛋类同比涨幅转升为0.6%，环比下降2.2%，粮食、食用油、奶类、涨幅在1%-5%附近，肉类下降1.2%。
交运价格继续下滑，其中用燃料项同比-17.6%。
PPI 环比下行0.8%，采掘与原材料是主要拖累项，加工环比降幅收窄，衣着环比由降转升。30 个细分行业中6 个行业上涨，21 个行业下跌，3 个行业持平。
煤炭开采和洗选环比下跌6.4%，非金属矿采选环比下跌0.5%，造纸和纸制品下行1.2%。
石油等原材料价格较5 月下降，去年同期油价持续走高，今年在高基数影响下主要上游原材料同比下滑， 石油和天然气开采同比大跌25.6%，环比下跌1.6%，带动下游石油、煤炭加工业同比下跌20.1%，环比下跌2.6%。
核心CPI 依旧偏弱
核心CPI 仍处于低位，同比与环比均较上月下行，但旅游等服务业的修复与耐用消费品的修复仍存在一定分化，6 月PMI 数据显示价格端显示原材料价格指数与产品出厂价格出现回升，叠加去年下半年基数转低，预计后市通胀将有所回升。
债市策略：市场主线不明，震荡市应多看少动
6 月偏低的核心CPI 反映出当前内需仍然不足，更多是已经被市场充分定价的因素；展望后续，随着猪肉价格磨底及基数效应显现，物价有望结束底部徘徊。
当前10Y 国债在MLF 下方2-3BP 附近窄幅震荡，与4 月以来的“国债MLF 利差”中枢对齐，恰反映出当前市场多空力量均衡、大方向不明朗的震荡市特征。
短期看，止盈盘和空头“借题发挥”，围绕7 月政治局会议展开政策博弈，但我们认为政策超预期和利率趋势反转的可能性有限；中长期来看，今年产品户收益高于去年同期、且相对排名压力较小，须警惕下半年债市保守情绪抬头。
站在当下，利率怡多看少动，静待增量信息；信用应适度谨慎，对于高票息资产，短债留意到期时间、长债关注流动性。
风险提示
警惕猪油共振，通胀超预期上行的风险。
