2019年以来，证监会推动设立科创板并试点注册制、推进创业板注册制改革等一批重大改革举措陆续落地实施，绘就资本市场全面深化改革蓝图，进一步提升了市场信心，为“硬核科技”公司、创新创业成长型公司创造绝佳的历史机遇。注册制改革将为创业公司带来哪些新机会？
源码资本【码脑】邀请中金公司投资银行部TMT业务负责人、董事总经理金钟和董事总经理、保荐代表人、投资银行部TMT行业组徐石晏，从投资银行的角度分享“注册制改革下的A股上市机会”，详解科创板和创业板上市条件、注册制改革优势等话题，探讨注册制改革下的A股上市机会。
创业板改革增强资本市场对创新企业的包容性
2020年4月27日，证监会发布创业板改革并试点注册制相关规章的征求意见，意味着创业板注册制即将落地。改革后创业板定位为深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。基于板块定位和创新创业企业特点，优化创业板IPO条件，制定了更加多元包容的上市条件。允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，为未盈利企业上市预留空间。
在试点注册制安排方面，参照科创板的做法，在坚持规范、透明、公开，严把质量关的基础上，将审核注册程序分为交易所审核、证监会注册两个相互衔接的环节。证监会对深交所审核工作进行监督。
本次改革对创业板市场基础制度做了完善：一是构建市场化的发行承销制度，对新股发行定价不设任何行政性限制，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。二是完善创业板交易机制，放宽涨跌幅限制，优化转融通机制和盘中临时停牌制度。三是构建符合创业板上市公司特点的持续监管规则体系，建立严格的信息披露规则体系并严格执行，提高信息披露的针对性和有效性。四是完善退市制度，简化退市程序，优化退市标准。完善创业板公司退市风险警示制度。证监会将按照错位发展、适度竞争的原则，统筹推进创业板改革和科创板发展。
根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的规定，发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：
第一套标准，最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元。
第二套标准，预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
第三套标准，预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。
对于红筹企业申请在创业板上市，上市标准较科创板相比，多出了最近一年净利润为正的要求。此外，创业板对于未上市红筹公司标准中“营业收入快速增长”，作出了较为量化的规定。营业收入快速增长，需要符合下述三个标准之一：1）最近一年营业收入不低于5亿元的，最近三年营业收入复合增长率10%以上；2）最近一年营业收入低于5亿元的，最近三年营业收入符合增长率20%以上；3）受行业周期性波动等因素影响，行业整体处于下行周期的，发行人最近三年营业收入复合增长率高于同行业可比公司同期平均增长水平。处于研发阶段的红筹企业和对国家创新驱动发展战略有重要意义的红筹企业，不适用上述“营业收入快速增长”的规定。
存在表决权差异安排的发行人申请股票或存托凭证首次公开发行并在创业板上市的，标准与科创板相比，创业板多出了最近一年净利润为正的要求。
另外对创业板负面清单、上市公司再融资制度、交易机制、存量股减持等方面做了介绍。
A股市场极具吸引力
A股政策红利，远远超出市场预期，从时间效率和开放程度而言，未来三到五年会有大批的公司选择在境内上市，包括很多已经在境外上的公司。
短期来看，美股投资人对中国企业的谨慎程度有所提高，SEC审查趋于严格，中介机构内部的流程有所加强。从投资角度而言，有直接投资价值的公司，目前来看没有受到太大的影响。整体上，美国投资人希望体量比较大的公司去上市，所谓体量比较大，估值在10亿美金以上。如果公司估值太小，投资人会警惕潜在流动性风险。
目前，香港投资人对新模式、新经济的接受程度提升很多。相比之前，香港投资者对上市公司的接受程度、上市公司的估值更加激进一些。但是境外市场存在时间窗口问题，如果市场出现黑天鹅事件，对整个境外市场的打击比较厉害，错过时间窗口后，还需要根据市场环境再评估。
整体来看，全球几大资本市场，都在积极地争取中国的优质公司。A股注册制改革后估值和流动性仍具有一定优势，同时审核时间与境外资本市场逐步接近，所以目前A股市场对新经济公司更具吸引力。
